Verteidigung birgt Risiken und kostet etwas: Schweizergardisten im Vatikan. (Bild: Keystone)

Da sehen sich also die modernen Eidgenossen im vergangenen Sommer einer echten Bedrohung gegenüber, schliessen anfänglich die Reihen, um allen klar zu machen, dass sie alles tun werden, um die Bedrohung abzuwenden. Die Verteidigungslinie ist anfänglich so überzeugend, dass die Abwehr gar nicht erst getestet wird. Doch kaum wird sie dieser Tage – kein Jahr später – getestet, verlässt einen Teil der modernen Eidgenossen sogleich der Mut und diese fordern lauthals, die Verteidigungslinien sofort abzubrechen, weil ja sonst die Verteidigung Nachteile mit sich bringen könnte.

Klar, die Rede ist von der Euro-Franken-Untergrenze. Sie ist die Abwehrmassnahme gegen die existenzielle Bedrohung einer massiven weiteren Aufwertung des Frankens. In der Sonntagspresse von gestern erfahren wir, dass sich neu auch der Präsident des Gewerbeverbands, Hans Ulrich Bigler, daran stört, dass die Nationalbank den Mindest-Eurokurs von 1.20 Franken um jeden Preis verteidigen will. Tatsächlich ist das nicht nur eine Hasenfuss-Strategie, sondern auch aus ökonomischer Sicht verantwortungslos:

• Wenn politisch einflussreichen Kreise – dazu gehört der Gewerbeverband – die Untergrenze in Zweifel ziehen, dann tun sie nicht einfach ihre Meinung kund, sie beeinflussen und erhöhen damit die Kosten zur Aufrechterhaltung dieser Untergrenze. Das ist zuerst einmal einfachste Spieltheorie in der Praxis: Wenn jeder weiss, dass die SNB die Untergrenze um jeden Preis verteidigen wird, will kein Devisenspekulant sich die Finger mit einem Angriff verbrennen. Doch wenn das in Zweifel gerät, dann kommt das einer Einladung für solche Angriffe gleich und die Nationalbank muss sie durch Devisenkäufe gegen Franken abwehren (ein Vergleich dazu hier). Damit bewirken die Kritiker des Kurses der SNB genau das, was sie durch die Untergrenze befürchten: Eine Aufblähung der Frankengeldmenge und der Devisenreserven. Ja, die Untergrenze kommt auch ohne Angriffe von Spekulanten unter Druck, weil viele ihr Geld ganz einfach in der Schweiz in Sicherheit bringen wollen. Ein gezielter Angriff von internationalen Devisenhändlern würde die Sache aber sehr viel schlimmer und teurer machen.

• Bisher haben die internationalen Devisenhändler der SNB geglaubt, dass sie so entschieden vorgeht, wie sie verspricht. Deshalb hat es den gezielten Angriff auch nicht gegeben. In allen mir bekannten Studien von Banken und Devisenhäusern zu diesem Thema wird darauf verwiesen, dass die Überzeugungskraft der SNB wesentlich von der politischen Rückendeckung in der Schweiz abhängt, die sie für ihren Kurs geniesst. Denn technisch kann die Notenbank die Untergrenze ohnhin durchziehen: Die Schweizer Franken um Euro zu kaufen kann sie schliesslich aus dem Nichts erschaffen. Andersherum: Auf den Devisenmärkten wird die Kritik an der Untergrenze sehr genau registriert und als zunehmende Schwächung der Notenbank interpretiert.

• Nun könnte man argumentieren, eine Verteidigungslinie wie die Frankenuntergrenze mache keinen Sinn, wenn die Schlacht nur zu verlieren ist. Das wäre aber eine komplette Verkennung der Umtände. Die Eurokrise ist nicht Schicksal für alle Zukunft. Irgendwann kommt es zu einer Lösung oder zu einem Knall. Und selbst wenn die Eurozone im schlimmsten Fall komplett auseinanderfliegen würde, würde sich eine massive weitere Aufwertung des Frankens bei einer Aufgabe der Euro-Franken-Untergrenze nicht plötzlich in eine gerechtfertigte Bewertung gegenüber lauter Schrottwährungen verwandeln. Denn dann würde zum Beispiel ein Deutschland mit einer sehr teuren deutschen Mark oder ein ebenfalls sehr hoch bewerteter Nordeuro aus dem Scherbenhaufen hervorgehen. Der übermässige Aufwärtsdruck auf den Franken wird also irgendwann in Zukunft nachlassen. Dann kann die SNB die Untergrenze aufgeben.

• Die Überbewertung des Frankens nimmt ausserdem allein auch deswegen ab, weil die Inflationsraten in der Schweiz deutlich tiefer liegen, als in der Eurozone – im Moment haben wir in der Schweiz sogar eine leichte Deflation. Die Wettbewerbsfähigkeit durch die Preise (die sich aus den Währungsverhältnissen und dem Preisniveau – dem realen Wechselkurs – ergibt) verbessert sich für die Schweizer Wirtschaft also laufend. Anders gesagt ist der Schaden einer weiteren Aufwertung des Frankens in Zukunft sehr viel geringer als im Augenblick. In Zukunft kann die SNB die Untergrenze also auch deshalb sehr viel besser aufheben, als gerade jetzt.

Bleibt eigentlich nur die Frage, wieso die Untergrenze überhaupt in Zweifel gezogen wird. Bezogen auf den Präsidenten des Gewerbeverbands könnte man spekulieren, dass vielleicht viele Gewerbler unmittelbar keinen Nachteil des überteuerten Frankens erkennen. Sie verkaufen nicht ins Ausland. Einige sehen sich womöglich sogar als Profiteure der Franken-Überbewertung – immerhin verbilligt sie die Importgüter, die in ihre Produktion eingehen.

Doch auch diese Betrachtung greift massiv zu kurz. Die Schweizer Wirtschaft leidet angesichts ihrer wirtschaftlichen Offenheit insgesamt, wenn die Exportbranchen einbrechen. Wenn die Arbeitslosigkeit steigt, die Investitionen und der Konsum angesichts eines explodierenden Franken-Aussenwerts einbrechen, dann haben auch die Gewerbler ein massives Nachfrageproblem.

Es stimmt, die Verteidigung der Untergrenze birgt Risiken und kostet etwas. Aber wir leben nicht in einer perfekten Welt mit kostenlosen Alternativen. Im Gegenteil: Die Alternative ist viel schlimmer. Die Untergrenze jetzt aufzugeben, käme einer Einladung an die ganze Welt gleich, auf die Aufwertung des Frankens zu setzen. Die Glaubwürdigkeit der SNB wäre damit vollkommen dahin. Unter anderem auch aus diesem Grund ist übrigens auch die Idee mit einem Staatsfonds, der den Franken stützen soll, eine sehr schlechte Idee. Der Staat hat weder die Mittel, noch die Unabhängigkeit und auch nicht die Glaubwürdigkeit der Nationalbank.

Die Nationalbank ist die einzige geeignete Institution für die Verteidigung der Euro-Franken-Untergrenze. Es ist für die Schweizer Wirtschaft in dieser Krise existenziell, ihr dabei den Rücken zu stärken.